L’action Constellation Software ( TSX:CSU ) a augmenté de façon extraordinaire d’environ 1 440 %, tandis que les rendements totaux étaient d’environ 1 630 %, dividendes compris. Autrement dit, un investissement initial de 10 000 $ il y a 10 ans s’est transformé en environ 153 940 $ sans dividendes. En incluant les dividendes, le résultat est d’environ 172 950 $. Ce sont des résultats écrasants pour le marché par rapport à l’indicateur du marché boursier canadien : iShares S&P/TSX 60 Index ETF .
Est-il trop tard pour se lancer dans le logiciel Constellation ?
Comme expliqué dans le document de discussion et d’analyse de la direction de la société pour le deuxième trimestre, Constellation Software « acquiert, gère et développe des activités de logiciels sur le marché vertical. En général, ces entreprises fournissent des solutions logicielles critiques qui répondent aux besoins spécifiques de leurs clients sur des marchés particuliers. Cette stratégie lui a permis de générer des flux de trésorerie et une croissance des revenus substantiels.
La société a été fondée en 1995. Le fondateur, Mark Leonard, est toujours directeur général de Constellation Software, qui est beaucoup plus grande qu’à ses débuts.
Son chiffre d’affaires sur les 12 derniers mois (TTM), de 7,5 milliards de dollars, a doublé par rapport aux niveaux de 2019. Il est bon de voir que son bénéfice brut a également augmenté au même rythme. Son résultat opérationnel a augmenté de 92% à 1,1 milliard de dollars avec une marge opérationnelle TTM de 14,9% contre 16,7% en 2019.
Constellation Software a un historique de retour sur capital investi (ROIC) élevé, qui s’est établi en moyenne à un peu moins de 30 % entre 2015 et 2020. Bien qu’il soit encore élevé par rapport à de nombreuses autres entreprises, le ROIC de la valeur technologique de pointe est en baisse, étant d’environ 16,4 . % en 2021 et 17,9% en 2022, avec un ROIC TTM à 14,1%. Cela inquiète les investisseurs quant à la disponibilité d’acquisitions adaptées pour des rendements élevés. Comme la tendance l’indique, la société semble être contrainte d’abaisser ses objectifs de rendement sur ses acquisitions les plus récentes.
Évaluation
De plus, à près de 2 716 dollars par action, Constellation Software se négocie à un multiple élevé d’environ 35,6 fois le bénéfice ajusté. Les investisseurs s’attendent à ce qu’il continue à générer une croissance des bénéfices à deux chiffres grâce à ses acquisitions d’entreprises de logiciels sur le marché vertical. Notamment, le titre s’échangeait à environ 18,1 fois les bénéfices ajustés il y a 10 ans.
En d’autres termes, le marché a fait grimper les actions de qualité, car Constellation Software a réalisé des rendements solides, notamment des rendements sur capitaux propres (ROE) élevés. Son ROE sur cinq ans est d’environ 45 %, mais le ROE était d’environ 29 % en 2021, 37 % en 2022 et 32 % sur le TTM. Comme le ROIC, le ROE a également diminué depuis 2021.
Le titre vaut-il le multiple élevé dans l’environnement de marché actuel ? Les analystes semblent croire que l’action se négocie à une valorisation raisonnable. Au cours de la récente cotation, l’objectif de cours consensuel des analystes sur 12 mois représente une légère décote de 11 %.
Ce qu’il faut retenir.
Dans un environnement d’inflation et de taux d’intérêt relativement élevés, il peut s’avérer plus difficile de déployer des capitaux pour investir. L’action Constellation Software pourrait très bien reculer vers la fourchette de 2 500 $ à court terme. Cependant, compte tenu des excellents antécédents de l’entreprise technologique, cela pourrait valoir la peine de créer une position dans le titre technologique à partir des niveaux actuels, d’autant plus que les investisseurs peuvent acheter des actions partielles sur des plateformes de négociation comme Wealthsimple .
